在泰国非酒精饮料市场，提到“茶”，几乎人人都会想到两个品牌：Oishi与Ichitan。

　　如果说Oishi凭借其早期在“日式茶”这一概念的先发优势牢牢占据市场头把交椅，那么Ichitan则是后起之秀，在短短几年间凭借强大的营销和创新策略紧随其后，成功建立起自己在即饮茶市场的地位。

　　Ichitan的增长故事可谓典型：从绿茶单一品类起家，迅速拓展到草本茶、碱性水乃至能量饮料，布局日渐多元。

　　Ichitan的创始人Tan Passakornnatee在泰国被称为“绿茶大亨”，此前成功经营并出售了Oishi后，他并未退出茶饮市场，而是选择重新创业，针对年轻消费者打造更激进、更“会玩”的茶饮品牌——Ichitan。

　　大约在2012年-2013年间，不少泰国消费者第一次接触Ichitan绿茶时，会被其超大规模的抽奖促销、海量的广告覆盖以及创始人本人频繁出镜所吸引。

　　尽管这些手段在外人看来略显高调甚至“烧钱”，却非常契合泰国市场喜爱娱乐营销、抽奖促销文化的特点，从而让Ichitan在激烈的竞争中跑出加速度，一度成为市占率第一的绿茶品牌。

　　然而，Oishi很快进行反击，依托背后的泰国酿酒集团资源重新夺回榜首，但Ichitan并未就此止步，而是在产品创新、市场细分与品牌经营上继续施展拳脚。

　　到今天，Ichitan的版图不仅局限于绿茶，而是延伸至草本饮料（Yen Yen）、碱性水(pH 8.5)、功能饮料和能量饮料等多条产品线，成为泰国饮料行业最具话题性和成长性的企业之一。

　　在阅读其发展历程时，将会体会到一个关键词：速度。Ichitan无论在产品推出还是营销部署上，都体现出惊人的反应能力；对年轻用户文化洞察之深，也常常先人一步。或许正是这种“灵活机动”，让Ichitan能够在起步不久后就迅速与Oishi分庭抗礼，成为泰国非酒精即饮市场的核心品牌。

　　后疫情消费反弹：疫情受控后，泰国旅游业与线下零售复苏，人们更愿在便利店、商超购买饮料，推动销量增长。健康趋势：低糖绿茶、草本饮品、碱性水等产品契合消费者养生、减糖偏好，尤其在泰国政府对含糖饮料征税的背景下，低糖产品更有竞争力。大规模营销与品牌经营：Ichitan擅长运用传统媒体+社交网络，辅以大额抽奖活动抓住消费者注意力，品牌形象年轻、鲜明；同时积极与明星、综艺或国际厂商合作，扩大知名度。生产规模效应：公司拥有8条高速灌装线亿瓶，规模带动成本下降，帮助毛利率走高，给公司在定价上留有弹性。

　　在碱性水 (PH+8.5)上，公司强化了其维生素B、pH值等健康卖点，也重新推出了“菊花蜂蜜茶y”，带有浓郁的草本与怀旧元素，让消费者在繁多饮料中获得新鲜感。

　　Ichitan与腾讯综艺的跨国合作，把Yen Yen草本饮料放入《创造营亚洲》选秀中，让品牌影响力不仅局限于泰国；这种娱乐+饮品的结合能带来跨文化受众。

　　公司近来也在推进OEM代工业务，为其他品牌生产饮料，提高了产线、产能扩张

　　Ichitan于2023年升级了“Green Factory”，使产能提升至年产约17亿瓶，为后续扩大产品线或出口规模奠定基础。

　　Ichitan的掌舵者仍是创始人Tan Passakornnatee，稳定的领导核心对公司战略的延续性相当重要。公司派息率高，2023年、2024年连续两年每股分红0.50泰铢（约人民币0.11元）。内在效率上，通过精简运营，2023年销售和管理费用占比从5.7%降到5.2%，这使利润率进一步增长。

　　除此之外，公司尚未进行大型并购，而是聚焦于有机发展，但也透露了对跨境扩张的兴趣——也许在接下来几年能看到Ichitan与其他区域饮料企业或分销商深入合作。

　　对投资者而言，这种“高分红+潜在跨国扩张”是颇具看点的组合，既能享受分红收益，也可能迎来股价上涨的“二次飞跃”。

　　在即饮绿茶或风味茶领域，Oishi以约48.5%市占率占优，Ichitan约30%-31%。Oishi受益于泰国酿酒集团的资源，在分销、广告投入上均有较大优势。

　　不过，Ichitan一向以快节奏推陈出新、进行大规模促销而著称，不少年轻消费者认为Ichitan的口味和话题性更鲜活。

　　相较Oishi偏向日式调性的定位，Ichitan形象更偏大众化与潮流化。对于想要“花少钱又想喝到不错口味和体验”的消费群，Ichitan颇具吸引力；而Oishi可能更能吸引对“日式品牌内涵”或“稍微高端”的人群。各有千秋。

　　泰国能量饮料市场长期被Carabao、M-150等老牌巨头主宰，消费者也较具品牌忠诚度，想要一举打入并不容易。

　　从另一个角度说，进军能量饮料也显示Ichitan希望在更广泛的饮料市场里寻找机会。

　　Sappe等厂商在功能性、维生素饮品上具备深耕多年的优势；国际巨头（可口可乐、百事可乐、雀巢等）也并非完全无力，随时可能针对市场投放新的茶或功能饮品。

　　对于Ichitan，竞争压力主要在于其在国际市场的占有率仍低，一旦本土市场趋于饱和或出现新进入者激烈冲击，公司或面临增速下滑风险。

　　从2021年到2023年，Ichitan Group的整体销售额由52.51亿泰铢（约人民币11.29亿元）扩大至80.50亿泰铢（约人民币17.31亿元），两年间增幅达到54%。单看2023年，相较前一年度增长了27%，在非酒精饮料行业中相当突出。

　　之所以能维持这样的增速，一方面得益于疫情后消费者线下消费意愿的强劲回弹；另一方面也与2023年异常炎热气候刺激了茶饮、功能饮料及瓶装水等需求密切相关——由于饮料行业对天气条件较为敏感，酷热时段往往能快速推高即饮饮料销量。

　　净利润自2021年的5.47亿泰铢（约人民币1.17亿元）攀升至2023年的11.00亿泰铢（约人民币2.37亿元），2023年单年增幅达71%，令净利率从个位数提升至13.7%，并在2024年进一步攀至约15.2%。与此同时，毛利率亦从18.7%抬升至23.4%，显示出公司在规模经济和成本管控上的优势。

　　根据最新财报，2024年全年Ichitan的营收约为85.94亿泰铢（约人民币18.48亿元），净利润13.06亿泰铢（约人民币2.81亿元），继续保持在15%左右的净利率区间，说明其在营收扩张和盈利能力方面仍同步向好。

　　至于财务结构方面，2024年Ichitan的债务股本比（D/E）相对偏低，约在0.23，而股本回报率为22.61%，表明公司经营相对稳健且具备较强派息能力。

　　近几年股息收益率多在6%-8%区间，对偏好稳定分红的投资者而言颇具吸引力；正是这种“持续成长+派息回报”并存的特质，使Ichitan在泰国股市的波动中仍能保持较好的支撑。

　　然而，2024年度出口收入同比下滑25%，使公司对国内市场的依赖度进一步提高；其次，虽然分销费率略有下降，但营销支出依旧较高，若新品增量不及预期，利润空间或受压缩；此外，行政费用同比上涨21.8%，部分源于员工成本与汇率损失，加大了整体经营费用压力；再者，税费从上一年的2.75亿泰铢（约人民币5900万元）骤增至4.02亿泰铢（约人民币8600万元），也意味着若涉税优惠或调整出现波动，利润端将面临更明显的影响。

　　综合来看，Ichitan在营收与盈利持续提升的同时，需要平衡对本土市场的依赖、不断增长的营销及行政支出，以及可能的税务政策变化，才能在行业竞争中维持稳定发展。

　　Ichitan2014年上市后，初期股价高涨到29.80泰铢（约人民币6.41元），但2016年-2019年因为竞争、糖税冲击而陷入低潮，最低至2.90泰铢（约人民币0.62元）。疫情好转后，公司在2022年-2023年强劲反弹，股价最高至18.70泰铢（约人民币4元）；2024年出现回调。

　　目前Ichitan市值170.3亿泰铢（约人民币36.56亿元），市盈率为13倍，股息率约8%，相对泰国市场中的消费股并不算昂贵。其合理估值可达15–20倍P/E，前提是公司稳住国内增速并在出口或新品开拓上继续成功。若2025年盈利有望接近95亿泰铢（约人民币20.5亿元）营收目标，则股价有可能再次拉升。

　　Ichitan具备“成长+分红”双重吸引力；一方面其产品线扩张、产能提升等带来中期业绩看点，另一方面又能提供可观股息回报。

　　不过，仍要关注糖税、竞争、国际化进展能否按计划推进等因素。若公司进军能量饮料或海外市场进度不顺，业绩增速或利润率都有回落风险。

　　线上与外卖扩张：电商与外卖平台对于饮品的销售正扮演日益重要的角色。Ichitan也可能推出线上订阅、多口味组合包等策略，以锁定互联网消费人群。区域扩张：东南亚新兴市场的人口红利和消费升级带来外销机会，印尼、越南、菲律宾等地对茶饮和功能饮料需求大幅增长。Ichitan若能加快国际布局，将大幅提升公司总营收盘子。

　　Ichitan管理层对外宣称，力争在2024年-2025年达到90亿泰铢-100亿泰铢（约人民币19亿元-22亿元）年营收。这表示公司希望在全球或区域市场中继续维持高于行业平均增速的表现。要实现这个目标，需要以下几方面：

　　Ichitan的未来重点大致可归纳为四大方向——创新多元化、数字化运营、可持续与成本效率以及客户忠诚度。

　　对于Ichitan来说，“健康与可持续”将是他们破圈或提升品牌形象的主要途径，因为大众心目中Ichitan依旧多少带有“促销驱动”的标签；如果能在环保、低碳中表现突出，又能在功能饮料上取得新突破，也有助于进入更广泛或更高端的市场层次。

　　Ichitan之所以能在短时间内从绿茶起家，一跃成为泰国即饮饮料的“大玩家”，背后折射出一个重要特质：敢于用“大手笔”和“快节奏”抢占消费者心智。

　　在一个对“抽奖促销”“明星代言”极度敏感的市场，这种看似“激进”的策略反而显得合情合理，也切中年轻用户对新鲜感与娱乐感的渴望。

　　然而，面对如今愈发多元化的消费者需求，Ichitan还能否持续以“翻新包装、加大促销”来维系市场热度，或许需要更多理性评估。

　　例如，随着泰国健康意识逐渐加强，人们可能对于过甜、过度包装的产品出现反弹心理；公司若不及时推出低糖乃至无糖系列饮品，并强化品牌“健康、可持续”的定位，则难以保持“新潮茶饮第一阵营”的号召力。

　　若公司意识到单纯倚仗泰国本土消费可能瓶颈将近，却又在海外缺乏足够渠道和品牌沉淀，那出口业务的成长难度会越来越大。

　　再者，随着品牌快速扩展、新品线层出不穷，内部资源和管理成本的攀升也不可忽视。

　　如果Ichitan只靠单纯加大促销来维系销量，当宏观环境或消费者心理出现微妙变化时，增长基础或许并不稳固。

　　然而，公司也拥有独特优势：一方面，短短几年就能够与Oishi并肩甚至一度追平，说明Ichitan具备极强的执行力和对年轻用户的洞察。

　　如果企业真能在产品线、多元市场和成本管控之间找到合理平衡，那么从“速度与创新”再进化到“可持续与国际化”，Ichitan的未来依旧颇具想象空间。

　　*本文来源于弘章消费研习社。，围观新浪潮朋友圈，深度交流资源对接，加入行业创始人社群。